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國家政策扶持 種業變革序幕拉開

由于種業是受政策扶持力度最大的農業子行業,且最不受宏觀經濟影響,券商認為種業新政的推出不是“靴子落地”,而是“變革序曲”,種業板塊未來前景值得看好,具備較大投資價值。

由于種業是受政策扶持力度最大的農業子行業,且最不受宏觀經濟影響,券商認為種業新政的推出不是“靴子落地”,而是“變革序曲”,種業板塊未來前景值得看好,具備較大投資價值。

不受宏觀經濟影響

海通證券認為中國種業在變革中存在投資機會,給出的理由是“種業是受政策扶持力度最大的農業子行業,是最不受宏觀經濟影響的子行業。”

海通證券發布的報告表示,從基本面來看,未來種業的前景持續看好。報告稱:

我國種子市值已從2000年的250億元增加到目前的500多億元。玉米是我國的第一大糧食作物,在我國每年5億噸左右的糧食生產中,玉米占了35%的比例。近幾年,我國玉米的種植面積呈現緩慢上升態勢,但從長遠來看,我國種植面積的上升空間較為有限。中國已成為玉米的凈進口國,預計2015年玉米種子的市場容量將達253億元,年復合增長率為13%。

近幾年,中國水稻種植面積基本在4.2億畝以上。我國常年水稻種植面積占全國谷物種植面積的34%,水稻總產占全國糧食總產的40%,全國60%的人口以稻米為主食;種植水稻的農戶約有1.58億戶,約占全國農戶總數的64%。預計2015年水稻種子的市場容量將達232億元,復合增長率13%,而且水稻種子價格未來將穩步增長。2011年糧食最低收購價政策將繼續執行,稻谷最低收購價較去年大幅上升,早秈稻、中晚秈稻、粳稻每50公斤收購價分別提高9元、10元、23元。

從政策方面看,《關于加快推進現代農作物種業發展的意見》在今年上半年的出臺為種業帶來了歷史性機遇。報告有三大突破:首次明確了農作物種業的地位,即農作物種業是國家戰略性、基礎性核心產業,是促進農業長期穩定發展、保障國家糧食安全的根本。首次明確了種業科研的分工,國家級和省部級科研院、高等院校要重點開展種業基礎性、公益性研究,逐步建立以企業為主體的商業化育種新機制。首次明確了企業的主體地位,明確種子企業是商業化育種的主體,是種業發展的主體。

而下半年《農作物種子生產經營許可管理辦法》的出臺又大幅提高了種業的進入門檻。《農作物種子生產經營許可管理辦法》規定,在新辦法實施之前已取得農作物種子生產許可證,且有效期在本辦法施行之日至2012年4月1日屆滿的企業,其種子生產許可證的有效期自動延展至2012年4月1日;已取得農作物種子經營許可證,且有效期在本辦法施行之日至2012年9月25日屆滿的企業,其種子經營許可證的有效期自動延展至2012年9月25日。預期在4月1日限期到來之前,注冊資本低于3000萬元的中小公司合并潮將會出現,預計明年行業內的種業公司數量會明顯下降,行業競爭程度將有所舒緩。

多項利好政策將出臺

齊魯證券同樣看好種業板塊,根據是政策利好不斷。該券商發布的報告稱:四季度我們全面看好種子行業表現,原因是政策紅利預期升溫、優勢品種推廣超預期。今年四季度至明年一季度,我們預期仍有多項種業政策出臺,包括《種業“十二五”規劃》、《新品種審定管理辦法》、《種子法修正法案》、《2012年一號文件》等,這一期間種業的政策紅利預期將不斷升溫,種子股的估值有望進一步提升。

齊魯證券表示,日前我們參加了在山東青島舉辦的第九屆中國種業大會,所見所聞讓我們對中國種業的發展有了更新和更深刻的認識。從種業大會中政府官員以及業內專家對種業政策的解讀,我們依稀看到了未來中國種業改革的路徑:育種研發體系的突破性改革將成為國內種業發展的里程碑,我們認為未來國內種業企業整合的看點不是企業間的兼并重組,而是商業化種子企業對科研院所事業單位改制的實質性參與,這將從源頭上改變國內種子品種過多、競爭過度激烈的局面,同時也將極大增強種子企業的育種研發能力,多元化品種體系建設有望取得實質性進展。

在具體個股推薦方面,齊魯證券表示:

我們從種業大會直觀體會到,當前國內玉米種子企業仍然依賴于單一品種的超大面積推廣來實現公司業績增長,因此資本市場投資玉米種子股的邏輯簡單而粗暴:主要以考察公司主打產品的推廣面積預期為主。但我們分析了先鋒良種公司的成長路徑,先鋒公司奪得全球20%、美國40%的市場份額并非單純依賴單個品種的大面積推廣,“多元化的品種體系和多區域的營銷管理能力”是公司得以保持持續領先的核心競爭力,因此我們之所以長期看好國內玉米種子的投資前景,并非基于單品種推廣面積的多與寡,而是我們認為在當前種業改革的大潮中,在種業政策的大力扶持下,非常有希望誕生具備“多元化的品種體系+多區域的營銷管理能力”的中國“先鋒良種公司”。

國慶節前我們草根調研了山東地區的玉米大田表現,結合我們與業內專家溝通的結果,今年黃淮海區域,鄭單958、先玉335、農華101、登海605、中單909在局部范圍內由于連續陰雨天氣出現了凸尖現象。我們認為,當前各大品種從綜合性狀上并不存在本質差異,相對來說,來年各品種推廣面積的多寡主要取決于公司在營銷管理和技術服務的投入力度,因此我們持續看好營銷具備領先優勢的先鋒公司(敦煌先鋒和登海先鋒)、營銷實力較強的金色農華以及營銷改善力度非常大的登海種業在2011/2012推廣季的表現。

對于稻種行業,我們非常看好具備研發領先優勢的隆平高科,輔以不斷改善的營銷管理能力,稻種行業將呈現出“領先者持續領先”的格局。

齊魯證券推薦的品種依次排序為隆平高科、登海種業和敦煌種業,同時他們推薦的還有擁有種子業務平臺“金色農華”的大北農。

估值沒有天花板

中金公司也推薦種業板塊。該機構發布的報告表示,近來種業新政的推出不是“靴子落地”,而是“變革序曲”。未來,種業政策的持續推進與落實將為行業提供綿延不斷的發展動力。

報告稱,短期政策看點是政府通過DNA指紋識別技術嚴厲且有效打擊種子套牌現象,通過整頓市場秩序為正牌種子“創造”市場需求。中期政策看點是在“十二五”期間通過推進科研體制改革,堵住企業從科研院所“免費”獲得午餐的機會,通過提高行業技術壁壘推動市場集中度大幅提高。長期政策看點是轉基因技術產業化可能最快于三年后成為現實,轉基因技術創造“完美”種子,這將為技術領先企業建立更大壟斷優勢。

除了政策利好,中金公司還認為:種業龍頭無論是利潤率,還是品種銷量都具備持續成長空間。從利潤率角度來看,一方面國內種子銷售價格依然相對偏低,未來價格提升空間明顯,另一方面種子生產成本因受大面積低價種子品種制約,上漲空間受限。因此,行業整體利潤率水平存在持續上行可能。從銷量角度來看,龍頭企業品種儲備豐富,新品種總體表現優異,未來推廣潛力很大,為企業銷量持續增長提供保證。

相對來說,中金公司更看好國內水稻種子領軍企業隆平高科和荃銀高科的未來發展前景。原因有二:

一是這兩家企業在水稻業務領域一方面通過推廣新品種實現旗下產品結構升級提升整體毛利率水平,一方面依靠豐富的新品種儲備,不斷擴大產品銷量。

二是這兩家公司都在大力發展玉米業務。隆平高科在原有安徽隆平玉米平臺基礎上,選擇通過與國外一流企業合作研發模式實現突破,而荃銀高科則通過收購方式取得對優勢科研單位的控制權,以此換取在玉米業務研發和品種經營上的突破。玉米業務發展將為這兩家公司提供新的業績增長點。

中金公司報告表示:種子法與新品種保護條例實施十多年來,技術進步與產品科技含量逐步取代無序營銷和低層次服務,成為企業核心競爭力所在。先發優勢與長年積攢下來的技術資源推動著龍頭企業“雪球效應”的延續,而政策又適時跟進,開始大力提倡行業整合,呈獻給龍頭企業綿延不斷的發展動力。種業科技含量提升及其廣闊發展前景使得龍頭企業合理估值存在被市場持續看高的可能,而不再過分拘泥于短期業績成長快慢及其與市場和傳統行業間的比價關系,這正是本報告給予國內水稻種子領軍企業隆平高科、荃銀高科,以及國內玉米種子翹楚登海種業“推薦”評級的理由。

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